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“百亿资产管理市场下半场”金融科技的“大生意”当前，我国金融科技发展进入高速增长阶段，新技术的快速发展不断深化应用。从全球发展趋势来看，科技在资产管理领域的应用已经成为主流。2017年以来，美国华尔街的投资银行和基金公司逐渐进入数字资产管理领域。去年，摩根大通强制其新的资产管理分析师学习编程语言，学习数字算法和机器学习也被提上日程。

资产管理面临“四重叠加”的新局面。据统计，在暴风预警被监管之前的2012年至2016年，中国资产管理行业总规模保持强劲增长态势，5年间从20万亿元快速扩张至100万亿元。不仅如此，中国现在已经放开了外资对金融机构的持股比例限制，允许51%的持股比例。因此，海外资产管理巨头也渴望进入中国市场分享行业发展红利，国内机构将面临更大的竞争压力。

从净利润来看，房地产似乎从来就不是暴利行业。即使在好年景，一个房企能出现10%以上的净利润率也是相当不错的了，这是和白酒的烟草差别。但是净利润率并不是衡量一个企业的好指标，因为它并不能反映你投入的资本。好的生意是可以盈利的，就像过去的房地产一样。比如有一个地产项目，土地款10亿，开发成本10亿，价值30亿。开发商需要多少钱来撬动这个项目？

如果你看这个项目的IRR，会吓到你的下巴，这正是地产资本真正关心的。首先，土地款可以分期支付，公开出让第一期可以是50%，即5亿元，这5亿元也可以融资。一般可以是自有资金的30%、70%，这样自有资金只需要1.5亿。更何况这1.5亿也是化掉的，就是彻底空了。其次，前期开发费用，即从拿地到预售的投入，可以由建设单位支付，开发商最多支付一点营销费和管理费，几乎可以忽略不计。

政治信用债是什么金融产品？这一两年，政信理财异军突起，火了整个金融圈。什么是政治信任债务？顾名思义:基于政府信用的投资，融资方为地方政府平台(也叫城投公司)，资金投向政府基础设施，如修路、架桥、保障房等。相对于其他一些高风险投资，地方债业务相对安全稳定。一方面，债券的底层资产会渗透政府信用，大部分资金用于基础设施建设和民生工程。

银行需要渗透超过百分之一的股东。银监会要求，投资者及其关联方、一致行动人单独或者合计持有商业银行资本总额1%以上、5%以下股份的，银行应当在取得相应股份后10个工作日内向银监会或者其派出机构报告。银行渗透是银行对你的底层资产是什么的调查。所以银行需要渗透百分之一以上的股东。

主要是政信私募债有自己天然的优势，因为债权的底层资产可以渗透到政府信用中，所以受到市场的追捧。基于政府购买服务产生的债权关系。而且资金用于基础设施建设和民生工程，生产的产品是任何市场主体开展生产活动所必需的，如电力、供水、道路、垃圾处理、工业园区等。，即产品有供应，大家都必须买，所以现金流非常稳定，项目收益有保障。

银行的非标产品还是要从源头说起。银行本身的重要职能就是通过贷款的业务向其他社会融资者(企业或个人)提供发展资金，融资者会按照约定履行还本付息的责任。但国家每个阶段的产业政策不同，监管也会有不同的限制。导致部分行业的融资方不符合国家规定，导致银行无法直接发放贷款。这就造成了银行绕过其他途径的业务需求，这就是非标业务的源头。

后来这个业务越做越大，监管部门有了意见，开始严格检查，银行开始在基友中寻找其他渠道，比如证券公司(借助其资产管理计划)、保险公司(保险理赔计划)，以免扩大张之路。非标业务说到底就是银行有了满意的贷款客户，但由于各种原因无法经营，于是寻找一个可以投入市场的渠道，借用渠道的牌照功能对接自己银行的资金，从而实现贷款。

“穿透原理”的意思就是一层一层的打开一笔投资/委托贷款，时刻看清最底层的借款人和贷款用途是什么。可以理解为无视物理防御的穿甲伤。其实并不容易穿透，就像中医的把脉一样，可以知道问题的根源在哪里，是什么引起的，后续会怎么样，怎么治疗都是短暂的，什么是可以彻底治愈的。穿透原则”来自2016年全国银行业监管会议的讲话:“看得见、管得住、穿透式监管”，主要针对交叉金融产品的风险管控，也是同业新规“实质重于形式”的延伸。

然后你要看透产品透明度的问题。当前金融产品(包括信贷产品！)，参与者众多，有几家银行、券商、基金子公司、信托、担保公司、保险公司、资产管理公司、中介机构(评级、审计、律师、评估)，跨行业、跨市场，极其复杂。银行往往是通过这些机构，将自有或理财资金通过特殊目的载体(信托计划、基金、资产管理计划)进行投资，如信贷收益权、应收账款收益权、结构化资金配置、理财收益权、信用债等。

2022年4月19日，简一供应链管理股份有限公司收到中国证监会下发的《行政处罚及市场禁入通知书》，指出公司2015年至2020年定期报告存在虚假记载、重大遗漏(未按期披露2020年年度报告)等涉嫌违法事实。虚假记载包括:虚增银行存款、应收票据、虚增收入和利润等。6年虚增收入超过500亿，利润超过30亿。

无独有偶，2022年1月，雪松控股的200亿理财产品也是以供应链金融为底层资产的证券产品，其200亿理财产品是过度开发的资产，理财产品和底层资产失去了锚定功能。结合2021年恒大400亿元理财产品闪电风暴(恒大财富底层资产也是标准的供应链金融，有自融嫌疑)，暴露出供应链金融产品的安全性和风险问题。2022年2月18日，证监会通报2021年案件办理情况时，直击行业弊端，指出虚假陈述数量居高不下，重大欺诈伪造案件时有发生。

ABS因为定价和底层资产的原因，未能实现资产渗透。ABS是解决中小企业融资问题非常有力的手段，但是在中国债券市场的份额是2.5%，而美国(债券市场ABS)是25%，差10倍。这一缺陷严重限制了中小企业的融资。虽然2019年消费金融的ABS有较大增长，但仍存在定价难、底层资产难以穿透等问题。黄表示，消费金融ABS是一个很难渗透和标准化的产品。当需要部分替换时，很难找到合适的方式。

连接的数据Datayes。通联数据软件可以穿透etf的标的资产，归因分析支持穿透标的持仓的归因分析，帮助投资者方便、准确地穿透标的资产，ETF挂钩基金，其实就是场外基金。与普通股票型基金不同，股票型基金的基础资产是买股票，ETF与基金挂钩，标的基金为ETF基金。